教育行业:顺应政策监管 优选早教与非学历培训

    报告要点:


2018年教育行业回顾:政策压制,细分行业分化得益于良好业绩增长和行业抗周期性特点,上半年教育公司估值一路上升,8月开始,受“民促法”送审稿等系列政策影响,行业整体估值下滑,全年市场表现前高后低,现阶段趋稳。


业绩角度回顾,幼儿园受政策影响较大,公司业绩显著下滑;学历学校在内生和外延的双重推动下在校生规模稳步上升,净利润增长30%以上;K12培训行业业绩分化,两大龙头业绩增速现在高于行业平均值;早教行业和非学历职业培训行业净利润复合增长30%左右,龙头美吉姆(三垒股份(002621))和中公教育(亚夏汽车(002607))年底通过并购重组登陆A股。


早教和非学历培训政策影响小&抗周期性,稀缺龙头均在A股早教面向0-3岁儿童,不属于国家教育部政策监管范围,不占用公用财政支出,不涉及教育公平问题,是典型的可选消费。随着二胎甚至计划生育的全面放开,新生人口数量有望回升,同时,“优生优养”和教育早龄化意识的觉醒有望带动早教参培率的提升,行业发展空间大。


非学历职业培训以资格考试培训和体制内招录考试培训为主,国内宏观经济增速趋缓,就业更难,高校毕业生数量持续增长,参加公务员、事业单位、教师系列等体制内考试的人群上升,参加培训的人数相应上升,利好非学历职业培训机构,典型的抗周期行业。


K12培训和高校政策风险清晰,兼顾业绩成长K12培训行业正处于整顿当中,行业监管下的中小机构成本上升,不规范机构逐步出清,龙头应对能力较强,市场将进一步集中。


高校未来可选择为营利性机构,已上市高校政策风险清晰。高校资本化刚开始,牌照稀缺,中短期并购逻辑对上市高校业绩有较强的支持作用。


投资建议早教和非学历职业培训受政策影响极小。随着二胎甚至计划生育的全面放开,新生人口数量有望回升,早教意识觉醒有望带动参培率提升,看好早教行业未来发展空间,推荐A股早教龙头三垒股份(并购美吉姆);宏观经济增速趋缓,高校毕业生数量连年增长,就业供给与需求不对称,资格考试及体制内招录考试竞争加剧,利好培训机构,推荐非学历职业培训龙头亚夏汽车(中公教育借壳)。


风险提示“民促法(送审稿)”及地方实施细则尚未落地,行业监管进一步严格,重组上市公司业绩不及预期,突发“黑天鹅”事件

(责任编辑: HN888)

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